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反之无视货币价格即可一定程度上可以战胜某些压力——仅此而已。

澳门新葡亰平台游戏,"u003Cdivu003Eu003Cpu003Eu003Cstrongu003E一段时间以来,美国经济增速有所放缓,美联储降息预期升温,7月降息成为大概率事件;同时,欧央行表示,会考虑使用进一步降息的政策工具;此外,在当前全球经济增长放缓背景下,印度、新西兰、澳大利亚等多国央行已经先后降息。随着今年多国央行表示将货币政策转向宽松并开始降息,下半年全球主要货币走势将如何?u003Cu002Fstrongu003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cdiv class="pgc-img"u003Eu003Cimg src="http:u002Fu002Fp9.pstatp.comu002Flargeu002Fdfic-imagehandleru002Fa7841154-d4fd-423a-9526-302e140e9b35" img_width="1023" img_height="732" alt="全球央行转为更宽松立场 新兴市场货币或迎机遇" inline="0"u003Eu003Cp class="pgc-img-caption"u003E供图 u003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fdivu003Eu003Ch1u003E美元或走弱u003Cu002Fh1u003Eu003Cpu003E上海东证期货资深分析师元涛指出,2019年以来,美元走势显得犹疑,这种犹疑的根本原因,一方面在于美联储受到日益加剧的金融失衡和潜在政策空间的制约,难以彻底转向。另一方面,市场也在推测,短期内中美贸易关系的不乐观走向是否会成为美国经济转向的推手。“新常态下,通胀对于劳动力市场的敏感程度降低,这限制了美联储在劳动力市场表现较强阶段提高中性利率的幅度。而较低的通胀和利率看似非常有好处,实则助长了金融失衡。目前,美国杠杆贷款规模大幅上升,美股处于高位,使资产价格对于利率的敏感性急剧上升。美联储在金融平衡和维护经济之间取舍,但是天平逐渐朝宽松倾斜。”元涛指出,中美贸易摩擦的持续,进一步打击了通胀预期,但是3000亿美元关税的不确定性将会使美联储考虑短期通胀的可能性增加。元涛认为,在中期通胀下行压力和短期上升压力之间做出选择,是很难的事情。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E摩根大通亚太区首席市场策略师许长泰对《上海金融报》记者表示,目前来看,美国经济运行较为正常,短期内看不到衰退可能性,美联储在今年内会降息两次,然后按下“暂停键”。“在企业信心层面,美国确实存在一些忧虑,但从消费数据可以看出,美国经济运行较为正常。要预测美联储是否会在7月降息,需要看美国第二季度的GDP数据。目前市场预期二季度GDP增速在1%左右,甚至更低。在这种预期下,美联储7月份降息的可能性就会提高,甚至达到100%。不过,我仍然认为,美联储将会在今年降息两次后,把利率维持在这个水平上较长一段时间。”u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E对于美元下半年走势,许长泰认为,美元看涨空间非常小。“有几方面原因,一是美元的价格已经很贵,从数据上看,在很多不同的主要货币中,美元确实是价格偏高的货币。二是美国面临巨额的‘双赤字’,其贸易赤字和财政赤字正逐步恶化。三是由于其他国家央行的利率基本是零,如果美联储开始降息,美元和其他货币的利差会进一步受到挤压。”u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E渣打银行也认为,美元在短期和中期将走弱,美联储坚定转向温和立场以及利差缩窄是驱动因素。u003Cu002Fpu003Eu003Ch1u003E欧元走势不确定u003Cu002Fh1u003Eu003Cpu003E元涛指出,欧元区经济的基本面完全没有好转迹象,即使在2019年初宽松预期上升,贸易形势好转的阶段,欧元区经济整体趋势依旧向下。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E在欧元区经济面临下行压力时,欧央行行长德拉吉上个月表示,如果通胀持续乏力,会考虑使用进一步降息的政策工具。这个消息迅速点燃了欧央行下半年降息预期。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E“欧洲央行确实有一定的降息条件。过去一段时间,欧元区债务危机得到一定程度缓解,欧元区经济也不断恢复,加之过去几年欧元区整体的货币政策运行较平稳。因此,在全球经济增速下滑以及贸易摩擦持续背景下,如果欧央行进一步降息,可以一定程度防范欧元区的经济下滑。”中国社科院财经战略研究院财政研究室副主任何代欣告诉《上海金融报》记者,“我也倾向于认为欧央行可适当做一些宽松调整。虽然欧元区经济不断恢复,但目前来看,其主要经济体德国和法国的经济状况不太乐观,加之英国‘脱欧’进程加快会导致欧元区市场进一步缩小,欧、英之间的贸易往来和人员往来的成本会增加。此时降息,有利于减少市场主体的融资约束,增加流动性,减少企业运营成本。”对于降息时间,何代欣预计将在今年三季度,最迟可能在四季度,但降息幅度可能不会很大。“整体上看,欧元区并没有出现大的危机,过大幅度的降息或会引发市场不必要的恐慌。”u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E渣打银行指出,欧洲央行7月25日的会议将会更加明确欧元区采取更多刺激措施的概率。这或会导致欧元u002F美元突破关键阻力位1.1450点,并加速上涨。在中短期内,欧元有望走强。不过,兴业研究公司研报指出,即使欧央行降息,欧元可能也难现大幅升值的“奇迹”。“如果美联储和欧央行都转向宽松,前者无疑拥有更大的空间。”该研报指出。u003Cu002Fpu003Eu003Ch1u003E新兴市场货币迎机遇u003Cu002Fh1u003Eu003Cpu003E在全球央行转为更宽松的立场时,有不少分析人士看好新兴市场货币。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E瑞银全球财富管理美洲首席投资官Mike Ryan认为,美元兑许多新兴市场货币的汇率可能已经见顶。“我们确实认为新兴市场货币看起来颇具吸引力,因美联储现在准备开始降息,而不是升息。”u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E澳新银行亚洲研究主管高尔称,澳大利亚央行、新西兰央行已经放松了货币政策,美联储也预计会降息,在这种情况下,货币套利交易将会重新流行起来。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E摩根士丹利近日也表示看好新兴市场货币,认为是买进的好时机。以该行固定收益策略主管詹姆斯·洛德为首的分析师团队近期的报告指出,美元可能处于“熊市”,但新兴市场货币今年将有一个良好的走势。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E对于新兴市场货币,摩根士丹利较为看好俄罗斯卢布,认为这是今年以来发展中市场表现最好的货币。此外,该行还增加了一篮子拉美货币的多仓,并押注印度卢比会进一步上涨。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E记者 戚奇明u003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fdivu003E"'.slice, groupId: '6714143644258927112

"u003Cdivu003Eu003Cdiv class="pgc-img"u003Eu003Cimg src="http:u002Fu002Fp3.pstatp.comu002Flargeu002Fpgc-imageu002Fa9362797fd2345c0a53804ae6bf1ac92" img_width="1280" img_height="480" alt="为什么金本位是个坏主意?兼评特朗普提名朱迪谢尔顿为联储理事" inline="0"u003Eu003Cp class="pgc-img-caption"u003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fdivu003Eu003Cblockquoteu003Eu003Cpu003E本文首发于智堡公众号:u003Cstrongu003Ezhi666baou003Cu002Fstrongu003E。u003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fblockquoteu003Eu003Chru003Eu003Cdiv class="pgc-img"u003Eu003Cimg src="http:u002Fu002Fp1.pstatp.comu002Flargeu002Fpgc-imageu002F621488ce0887440db7f3996ced77b181" img_width="1484" img_height="990" alt="为什么金本位是个坏主意?兼评特朗普提名朱迪谢尔顿为联储理事" inline="0"u003Eu003Cp class="pgc-img-caption"u003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fdivu003Eu003Cpu003Eu003Cstrongu003E译|智堡 张一苇u003Cu002Fstrongu003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cpu003Eu003Cstrongu003E免责声明:以下内容仅代表作者观点,不代表智堡的立场和观点。u003Cu002Fstrongu003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E本文作者为Stephen G. Cecchetti(布兰戴斯大学国际商学院国际金融系主任)和Kermit L. Schoenholtz(纽约大学斯特恩商学院经济学系金融机构与市场史教授),两人合著有教科书《货币,银行业与金融市场》(u003Cemu003EMoney, Banking, and Financial Marketsu003Cu002Femu003E),并共同经营博客“货币与银行业” ("Money and Banking")。u003Cu002Fpu003Eu003Ch1u003E保卫美联储 阻止特朗普提名u003Cu002Fh1u003Eu003Cblockquoteu003Eu003Cpu003E......一年会晤八次的十几个人怎么能决定与某种有机的、由市场供应决定的利率相对应的资本成本水平?美联储并非无所不知。他们并不知道正确的利率水平。谁敢说知道呢?u003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fblockquoteu003Eu003Cpu003E——朱迪·谢尔顿,访谈 (James Politi),金融时报,2019年5月31日u003Cu002Fpu003Eu003Cblockquoteu003Eu003Cpu003E美联储向银行付息、让其将货币停放在联储的存款账户上而不注入经济的做法,是不健康和扭曲的;随着这种做法的淡出,应当快速下调利率。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E其他国家通过伪装成“自由裁量货币政策”的不公平贸易做法大搞货币战,以在全球市场上比对手的价格。u003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fblockquoteu003Eu003Cpu003E——朱迪·谢尔顿,访谈 (Tunku Varadarajan),华尔街日报,2019年6月28日u003Cu002Fpu003Eu003Cblockquoteu003Eu003Cpu003E自经济衰退大致结束以来,已经过去了4年半。那么耶伦女士为什么还坚持美联储要在未来继续长期压制利率的观点呢?u003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fblockquoteu003Eu003Cpu003E——朱迪·谢尔顿,华尔街日报,2014年2月11日u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E上周,特朗普总统在Twitter上公布了提名朱迪·谢尔顿 (Judy Shelton) 博士 (译者注:谢尔顿现为特朗普的经济顾问,欧洲复兴开发银行执行主管,希尔顿酒店集团董事) 加入联邦储备系统理事会的意向。在我们看来,谢尔顿博士未能达到我们之前就理事会成员资质所阐述的标准。我们希望参议院能够阻止她的提名通过。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E我们的反对意见来自四个方面的观察。首先,u003Cstrongu003E谢尔顿博士对货币政策的理解似乎是带有党派色彩与政治投机的。u003Cu002Fstrongu003E在2007-09年大衰退之后,通胀水平始终低于美联储既定目标、自二战结束以来最为疲软的复苏期间,她曾反对“压制利率” 。相比之下,尽管失业率已达到自1960年代以来的最低水平,但最近几周她一直主张“尽可能迅速”地下调 利率。这种对特朗普总统个人偏好明显的主动迎合,而不是从满足美联储稳定物价和充分可持续就业的长期目标出发制定政策,会u003Cstrongu003E削弱美联储的独立性u003Cu002Fstrongu003E,而正是这种独立性保障了近几十年来美国 福祉的大幅提高 (外部u002F链接) 。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E其次,多年来,u003Cstrongu003E谢尔顿博士主张以金本位乃至一套全球固定汇率制度,取代美联储的通胀目标制度。u003Cu002Fstrongu003E我们认为,这也会严重损害几乎所有美国人的福祉。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E在过去30年中,美联储不断演变的通胀目标制度 (以及浮动的美元汇率) 实现了2.05%的平均通胀率 (按个人消费支出的价格指数衡量)——几乎完全符合美联储的既定目标——在80%的时间中,通胀率保持在平均值上下1.3%的区间范围内。美联储以稳定这种物价指标为目标并非偶然:它反映了人们实际购买和消费的代表性商品和服务的成本。u003Cstrongu003E转向以稳定黄金价格为目标的制度,显然会加剧消费者相关物价的波动性u003Cu002Fstrongu003E。实际上,正如下图所示,如果美联储在2008年——战后经济最为严重的衰退期间——试图稳定黄金价格,就将不得不加息!而且,考虑到7月初的黄金价格已经比一年前上涨了10%以上,这样说来现在需要的是加息,与谢尔顿博士近来的主张南辕北辙。u003Cu002Fpu003Eu003Cdiv class="pgc-img"u003Eu003Cimg src="http:u002Fu002Fp1.pstatp.comu002Flargeu002Fpgc-imageu002F05c32777ed774378813120a850e92ab6" img_width="750" img_height="511" alt="为什么金本位是个坏主意?兼评特朗普提名朱迪谢尔顿为联储理事" inline="0"u003Eu003Cp class="pgc-img-caption"u003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fdivu003Eu003Cpu003Eu003Cemu003E1968年

E05

不肯承认改变的最终只能三五成群地被时代抛弃,同理稳定。

  • 2019年6月,黄金价格和个人消费支出 (较一年前变化的百分比) 注:阴影区域表示经济衰退 来源:FREDu003Cu002Femu003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E此外,我们认为没有理由重返全球固定汇率制度。欧元区的困境已经凸显了在无法组成最优货币区 (optimal currency area) 的国家之间消灭汇率灵活性的高昂成本。全球市场当然更谈不上是最优货币区。此外,在灵活汇率制度中,将旨在确保国内物价和经济稳定的自由裁量货币政策等同于“货币操纵” 的观点,意味着所有货币政策都是货币操纵。这将使对操纵做法的讨论变得毫无意义。我们认为,在政府任意设定汇率的体系中,发生货币操纵的可能性更大。如果一个国家有意愿累积巨额外汇储备——最近的例子包括中国和瑞士——它们就有能力设定本国货币的汇率并将之维持市场公允价值水平之下。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E第三,如果谢尔顿博士成为理事会成员且特朗普总统在2020年赢得连任,u003Cstrongu003E那么当鲍威尔主席任期于2021年结束时,谢尔顿就有可能成为美联储的主席。u003Cu002Fstrongu003E鉴于她本就不具备成为理事会成员的资质,她若升任主席将严重破坏美联储的独立性。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E第四也是最后一点,我们注意到u003Cstrongu003E谢尔顿博士提议取缔美联储 (在准备金过剩的环境下) 控制利率方面的关键工具——支付准备金利息。u003Cu002Fstrongu003E她声称美联储不知道正确的利率水平是多少 。但这忽视了不断学习的过程 ——基于对经济状况和金融状况的观察——正是这样的过程使得美联储能够进行迅速政策调整以实现价格和经济稳定。美国的央行官员在致力于促进“充分就业,物价稳定和适当的长期利率”上具有极高的信誉。谢尔顿博士带有意识形态色彩的政策理解几乎肯定无法实现这些目标,危害每个人的福祉。u003Cu002Fpu003Eu003Ch1u003E为什么金本位是个坏主意u003Cu002Fh1u003Eu003Cblockquoteu003Eu003Cpu003E金本位本身并非稳定的代名词,反倒是对战争间隙金融稳定和经济繁荣的主要威胁。u003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fblockquoteu003Eu003Cpu003E——巴里·艾肯格林 (Barry Eichengreen),《金色的羁绊:黄金本位与大萧条》(u003Cemu003EGolden fetters : the gold standard and the great depression, 1919-1939u003Cu002Femu003E)。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E在2007-09年金融危机之后,央行设计的非常规货币宽松措施招致了对自由裁量政策的两类批评。第一类要求美联储制定政策规则,并按照一套清晰的参考规则对政策进行评估。第二类则呼吁回归金本位,以促进物价和金融稳定。关于政策规则我们已另撰文 。在这篇文章中,我们来解释为什么恢复金本位是一个非常糟糕的主意。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E让我们从关键概念问题入手。在2012年“美联储的起源和使命”讲座中,时任联储主席本·伯南克提出了金本位的四个根本性问题:u003Cu002Fpu003Eu003Culu003Eu003Cliu003E一旦央行固定了黄金的美元价格,而不是我们消费商品的价格时,u003Cstrongu003E商品的美元价格波动将会取代黄金市场价格的波动。u003Cu002Fstrongu003Eu003Cu002Fliu003Eu003Cliu003E由于价格与经济当中的货币总量挂钩,而货币总量又与黄金供应挂钩,u003Cstrongu003E通胀最终将取决于黄金开采率。u003Cu002Fstrongu003Eu003Cu002Fliu003Eu003Cliu003E在国内外都采用金本位时,就会形成u003Cstrongu003E国际交易必须以黄金结算u003Cu002Fstrongu003E的汇率政策。u003Cu002Fliu003Eu003Cliu003E从地下的一个洞 中挖出金子,再将之放入地下的另一个洞 的做法是u003Cstrongu003E对资源的浪费u003Cu002Fstrongu003E。u003Cu002Fliu003Eu003Cu002Fulu003Eu003Cpu003E与伯南克的批评一致,证据表明,u003Cstrongu003E在金本位下,通胀和经济增长都非常不稳定。u003Cu002Fstrongu003E下面的图表描绘了从1880年 (南北战争后金本位的开端) 到2018年间美国的年度消费者价格通胀。垂直蓝线标记了1933年,即美国金本位的终结。实施金本位53年间的通胀标准差,几乎是自1973年布雷顿森林体系崩溃 (图中用垂直红线标记) 以来的两倍。也就是说,即使我们将1970年代的大通胀 (Great Inflation) 涵盖在内,u003Cstrongu003E过去45年的通胀也比金本位时期更加稳定。u003Cu002Fstrongu003E只看最近的四分之一世纪,即央行最专注于物价稳定的一段时期,那么通胀标准差甚至还不到金本位时期的五分之一。u003Cu002Fpu003Eu003Cdiv class="pgc-img"u003Eu003Cimg src="http:u002Fu002Fp1.pstatp.comu002Flargeu002Fpgc-imageu002F11f549141a0a4d889cf670c44dfc12b8" img_width="750" img_height="510" alt="为什么金本位是个坏主意?兼评特朗普提名朱迪谢尔顿为联储理事" inline="0"u003Eu003Cp class="pgc-img-caption"u003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fdivu003Eu003Cpu003Eu003Cemu003E年度消费者价格通胀,1880
  • 2018 来源:明尼阿波利斯联储u003Cu002Femu003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E经济增长又如何呢?u003Cstrongu003E金本位同样展现出与增长上的u003Cemu003E更高u003Cu002Femu003E波动性的关联u003Cu002Fstrongu003E,而不是更低。下图显示了按实际国民生产总值 计算的年增长率 (国内生产总值,即GDP,仅在1991年后才得到普遍使用)。图上描绘的规律与通胀相似:金本位时代经济增长的标准差,是自1973年以来的两倍多。而且,即使经历了大衰退 (Great Recession),u003Cstrongu003E过去的四分之一世纪仍然更加稳定。u003Cu002Fstrongu003E还有一种更简单的对比方法:从1880年到1933年,国家经济研究局 确定了15轮商业周期。也就是说,平均每3年半就会出现一次衰退。相比之下,自1972年以来,发生了7次经济衰退;也就是每6年不足一次。u003Cu002Fpu003Eu003Cdiv class="pgc-img"u003Eu003Cimg src="http:u002Fu002Fp3.pstatp.comu002Flargeu002Fpgc-imageu002F2c332ee9a9704fa3b2b45544158c9ed7" img_width="750" img_height="510" alt="为什么金本位是个坏主意?兼评特朗普提名朱迪谢尔顿为联储理事" inline="0"u003Eu003Cp class="pgc-img-caption"u003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fdivu003Eu003Cpu003Eu003Cemu003E年度实际国民生产总值 增长,1880 - 2018 来源:FREDu003Cu002Femu003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E最后,考察一个衡量金融稳定的粗略指标:银行业危机的频率。从1880年到1933年,至少有5次全面的银行业恐慌:1893年,1907年,1930年,1931年和1933年。而在过去的半个世纪中,加上1980年代的存贷款危机,也就发生过2次。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E因此,u003Cstrongu003E不论用哪一种打分标准,金本位时期都更加u003Cemu003E不u003Cu002Femu003E稳定。u003Cu002Fstrongu003E物价更不稳定;增长更不稳定;金融体系也更不稳定。为何如此?u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E我们认为有六个主要原因。首先,u003Cstrongu003E金本位是顺周期的。u003Cu002Fstrongu003E当经济繁荣时,通胀通常会上升。在没有央行强制上调名义利率的情况下,实际利率下降,为经济活动提供了进一步的推动力。相比之下,逆周期货币政策——无论是否基于泰勒规则——会“反繁荣而动”。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E其次,u003Cstrongu003E金本位具有汇率影响。u003Cu002Fstrongu003E虽然并不能确定,但我们怀疑目前主张转向金本位的美国人所期望的,是美国采取单边行动的场景 (而不是等待全球协调共同回归金本位)。若果真如此,这种转制将对进出口商、其雇员及其债权人造成不必要的风险。要了解原因,请考虑以英镑或其他货币计价的全球黄金价格变动的后果。u003Cstrongu003E如果黄金的英镑价格发生变化,但黄金的美元价格没有变化,结果将是美元兑英镑u003Cemu003E实际u003Cu002Femu003E汇率的变动。u003Cu002Fstrongu003E也就是说,除非美国商品的美元价格和美国工人的美元工资u003Cemu003E立即u003Cu002Femu003E调整以抵消黄金价格波动,否则实际美元汇率会发生变化。不论是哪一种情况,其结果几乎肯定会导致u003Cstrongu003E生产、就业和债务负担的波动。u003Cu002Fstrongu003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E更广泛地说,任何固定汇率制度存在的问题也同样困扰着金本位。不仅汇率不能调整以缓冲外部冲击,而且 u003Cstrongu003E(固定黄金的美元价格的)承诺会引发投机攻击,因为这种承诺缺乏时间一致性。u003Cu002Fstrongu003E在金本位下,央行负债——即货币加准备金的规模——由其金库中的黄金规模决定。想象一下,由于经济持续低迷,人们开始担心货币贬值。也就是说,他们担心央行会提高黄金的美元价格。在这种情况下,投资者理所当然会其手中的美元汇入央行并置换为黄金。激发这种挤兑的担忧可以是自我实现的:一旦央行的黄金储备开始流失,它很快就会被迫提高黄金的美元价格,或者完全暂停赎回。这就是1931年发生在英格兰银行身上的事情,当时它不得不放弃金本位。当1992年英国被迫放弃固定汇率时,同样的事情再次发生 (尽管当时外汇储备是以外币而不是黄金的形式)。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E第三,正如历史学家所强调的那样,金本位加剧了大萧条 (Great Depression) 从美国向世界其他地方的传播。金本位是一种全球性安排,构成了几乎普适的固定汇率制度的基础,在该制度下国际交易以黄金结算。u003Cstrongu003E这意味着一个外部赤字的国家——其进口超过其出口——需要通过将黄金转移到外部盈余的国家来支付差额。u003Cu002Fstrongu003E黄金的流失迫使赤字国家的央行缩减其资产负债表,减少经济中的货币和信贷总量,并推动国内物价下跌。换句话说,u003Cstrongu003E在金本位下,存在外部赤字的国家面临通缩压力。u003Cu002Fstrongu003E盈余国家的央行不会面临这样的压力,因为它可以选择是否将更高的黄金储量转换成货币。换句话说,央行持有的黄金嫌少不嫌多。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E这种政策不对称加剧了美国国内金融冲击向国外的传输。到1920年代后期,主要经济体已经恢复了第一次世界大战前的金本位。当时,美国和法国都存在外部盈余,将世界黄金吸收到他们的央行金库中。但是,两国当局并没有让黄金的流入扩大其金融体系中的货币总量,而是收紧货币政策以抵御繁荣上涨的资产价格和其他过热迹象。其结果是灾难性的,u003Cstrongu003E那些黄金不断流失的赤字国家不得不更加收紧货币政策u003Cu002Fstrongu003E。随着全球可用货币总量的减少,物价水平也随之下降,增加了债务的实际负担,并引发了世界各地的违约和银行倒闭。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E正如利亚奎特·艾哈迈德 (Liaquat Ahamed) 在关于两次大战期间货币政策的《金融之王》 (u003Cemu003EThe Lords of Financeu003Cu002Femu003E) 一书中所说的那样,u003Cstrongu003E引发大萧条的原因似乎是在纽约联储地下巨型金库(当时世界上的货币黄金大部分都储存在这里)堆积过多的黄金。u003Cu002Fstrongu003E也就是说,要是当时的人们能够找到将黄金从一个国家转移到另一个国家的方法,那么1930年代的萧条或许就不会那么严重。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E第四,经济学家认为大萧条持续和深化的元凶正是金本位。这种观点最引人注目的地方在于,u003Cstrongu003E一个国家越早脱离金本位并重新获得对货币政策的自由裁量控制,其经济恢复的速度就越快。u003Cu002Fstrongu003E瑞典和法国之间的对比非常惊人。瑞典于1931年脱离金本位,到1936年其工业产量已经比1929年u003Cemu003E高出u003Cu002Femu003E14%。法国一直等到1936年才脱离金本位,此时它的工业生产比7年前的水平u003Cemu003E要低u003Cu002Femu003E26%。同理,当美国在1933年3月暂停黄金兑换时——允许美元大幅贬值——其金融和经济影响立竿见影:通缩转向通胀,降低实际利率,提振资产价格,并触发了美国历史上最强大的周期性上涨之一。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E谈到金融稳定,u003Cstrongu003E金本位限制了阻止银行恐慌的最有力工具之一:央行作为最后贷款人的权力。1907年恐慌期间这种功能的缺位,正是建立联邦储备系统的原动力。u003Cu002Fstrongu003E然而,在金本位下,可用黄金的规模限制了扩大央行负债的范围。因此,如果美联储在2008年秋季——也就是雷曼兄弟倒闭之时——实施严格的金本位,对其放贷能力的限制可能再次导致金融体系的崩溃和第二次大萧条。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E最后,u003Cstrongu003E由于黄金供应有限,央行可用的黄金总量可能会比实体经济增长得更慢。u003Cu002Fstrongu003E因此,长期来看——比如十年或更长时间—— 存在通缩预期。尽管 可以通过劳动力、债务和其他契约安排,帮助经济平稳调整到稳定长期的通缩状态,但近来的经验 使我们持怀疑态度。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E这就让我们回到了讨论的起点。在金本位下,通胀、增长和金融体系都不太稳定。经济衰退更频繁,消费者价格波动幅度更大,银行业危机也更多。当世界某个地方出现问题时,危机将更快、更彻底地传播到其他地方。简而言之,再造金本位将是一个巨大的错误。u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E译者:张一苇u003Cu002Fpu003Eu003Cpu003E来源:Cecchetti & Schoenholtz, u003Cemu003EProtecting the Federal Reserveu003Cu002Femu003E, Money and Banking, Jul. 8th 2019u003Cu002Fpu003Eu003Chru003Eu003Cblockquoteu003Eu003Cpu003E本文由智堡编译,对原文有所删节和概述;支持智堡请关注我们的公众号(zhi666bao)并下载u003Cstrongu003E智堡APP。u003Cu002Fstrongu003Eu003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fblockquoteu003Eu003Cpu003Eu003Cstrongu003E声明:u003Cu002Fstrongu003E本文仅代表作者个人观点,不代表智堡立场;文中图片来源于网络,如有侵权烦请联系我们,我们将在确认后第一时间删除,谢谢!u003Cu002Fpu003Eu003Cu002Fdivu003E"'.slice, groupId: '6714144307231588867

E03
其实得看从哪个视角来讲故事。从愤怒的hacker角度讲故事就是炫酷,从这里的。。受害者来看就是一种危机感。。吧。。。其实每个人都有不可告人的秘密, 而我们需要。。。假装这么惊奇地批判别人也只是为了获得优越的安全感。

E2: 水桶君告诉我们,在面具下尽管留你的八字胡,不要脸可以成仁。做事由立场和场合决定。娱乐会消磨人的斗志,让人安于现状,随波逐流。

不知道是不是因为最后看的一集,感觉是最好的一集。
在这个未来,人类花了几个世纪得来的人人平等似乎是解决了,女boss很凶狠,亚裔非裔和白人相处愉快,不能射杀平民成为坚固的士兵伦理,还有自我选择的权利,至少是给予选择的这种姿态和形式。 这些伦理被程序式地嵌入, 因为在这个未来,这些东西只能通过教条存在。
   不知道对不对,同理心是人类的社会性进化而来保证社会紧密的, 就像片中指出的, 这种同理心更多是用来保证自身种族的稳定,但是这种伦理无法自圆其说。换句话说 ,什么是最重要的,在这个未来,是人类作为一个种族的绝对统治权,和少数人的极权。 在这个目的下,高效性与人固有的伦理 ,情绪机制相抵触。 障幕这个设定太强大了,也许人类的未来就是进化成机器人。

在没有了解清楚全貌之前不能轻举妄动啊敬你**的自由。

槽!!辛苦码出来的字不见了!!再补一遍( ✘_✘ )↯

E1: 消除贫富差距的最好办法就是消灭货币价值,这样富人再也没有操纵穷人的武器,同理摧毁一个帝国。

© 本文版权归作者  angryriver  所有,任何形式转载请联系作者。

世上不存在正义与邪恶,只存在相反的立场。

E04
不知道这算是一个乐观还是悲剧的结局。1.这是一个用科技构筑的天堂,没有痛苦,当你什么都可以做的时候你会选择做什么,nothing,在一个无意义的地方永生,但是结局。。嗯。。是说主角们还是找到了真爱和意义吗。2.但是,细想,那个你所存在的世界就那么真实吗。可能最本质的区别在于,原住民和游客的区别,这是最深层的VR,真正的灵与肉的分离。潜意识中,人还是抗拒虚拟的,因为游客寻找的是快感。但当你的意识定居时,你就劝服自己说,自己属于那里了吧。
四星半

E3:

到底是秩序还是奔溃。

血腥与治愈

四星
E06

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E01
不喜欢第一集,很赤裸的讽刺, 看的我无限尴尬。 从一开始就是注定悲剧的。 朋友圈真人化的设定一点也不癫狂。 恩,关键词是,阶级,和过度曝光式的社交,所引发的肤浅交往,所谓点赞之交的现实版,或者说,网络暴力其实也这么回事,每个人都有无限的的能力可以毁了一个人,或者成就一个人,别人也可以让你无限失真。
总的来说还是有些失望的。
三星半

E4:

其实这不是信仰 政治正确,只是这种批判的姿态,站到道德制高点上的优越感, 真他妈爽。 人类清除计划还是。。。相当震撼的。。。

E5:

E02
玩家自主构筑场景加超VR。。盗梦空间。。。么,然而观赏性还是比第一集好。细思极恐的是,男主的意识料到了所有啊,几乎。
四星

有些人觉得去工作挺好,而有些人,有些人宁愿去死。

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